??公司與黃岡簽訂合作框架協議公告：顧家家居(62.320, 0.92, 1.50%)與黃岡市政府簽訂華中（黃岡）基地年產60萬標準套軟體及400萬方定制家居產品項目合作框架協議。本項目有助于提升公司產能，填補華中區域產能空白，更好地實現家居全品類的擴張和延伸。
??華中生產基地補充軟體和定制產能，產能升級再下一城。1）預計2019年底竣工投產：本項目規劃總用地面積約500畝，土地采取招拍掛方式一次性取得，預計將于2018年7月底前開工建設并于2019年年底前竣工投產。2）預計全部產能貢獻約30億收入：項目預計于2022年實現規劃目標，預計實現年產能60萬標準套軟體家具及400萬方定制家居等，全部達產后實現營業收入約30億元。我們預計此次投資將涵蓋功能沙發、軟床床墊、定制家居等產品品類，豐富原有產品線，未來隨著產能擴大規模效應凸現，行業地位和產業鏈議價能力也將進一步提升。
??黃岡基地有望為公司拓品類夯實基礎，保障公司擴品類戰略順利執行。銷售端公司陸續推出和加大功能沙發、床墊及定制家居的營銷推廣力度，2017前三季度新品類增速均超過50%，整體產能難以滿足旺盛的市場需求（2016年沙發產銷率98.0%，床類產品產銷率95.7%）。目前公司產能主要在浙江杭州（本部）48萬套、浙江江東（梅林）約70萬套、河北深州（子公司）10萬套，合計約130萬套產能。公司IPO募集資金中，11.8億元用于建設浙江江東年產97萬標準套軟體家居生產項目，支撐公司銷售端不斷擴張；嘉興80萬套軟體家居項目預計2019年達產；而此次黃岡有望作為顧家華中基地（60萬標準套+400萬方定制），其落成將充分補充華中區域產能，緩解中長期的產能瓶頸，在產能端支撐公司走向超百億收入規模。
??公司延續品類和渠道的順利擴展和開拓，內外銷業務保持強增長勢頭。收入端：沙發受益于集中度提升保持高增速趨勢，隨著產品擴品類持續推進、渠道有效下沉、內銷業務開展順利；前期公告與Natuzzi的戰略框架協議，共同拓展國內高端市場。盈利端：隨著原材料價格的趨穩、內外銷提價，盈利預期有望不斷改善。主要原材料海綿軟泡聚醚由2017年8月14300元/噸降至12月12600元/噸，下降11.9%，皮革價格指數2017年下半年下降2.9%至12月82.70。
??積極拓展品類，產能穩步提升，軟體家居業務行業龍頭地位顯著，公司具有穩步向大家居萬億市場空間發力的基礎。公司主打產品沙發受益于行業集中度提升，前期公告與Natuzzi合作框架協議，豐富品牌梯度；循序漸進拓展品類擴張，打造優勢產品矩陣；嘗試開拓大店模式，2018-2020年公司將持續推進O2O一體化融合，實現全渠道零售布局。限制性激勵首次授予完成，可轉債方案持續推進，促進公司業務持續發展。鑒于此次新項目投產預計將至2019年末，我們暫不上調公司盈利預測，維持公司2017-2019年EPS分別為1.80元、2.43元、3.46元，目前股價（60.46元）對應2017-2019年PE分別為34、25、17倍，近期一二線地產銷售回暖及地產產業鏈預期改善有利于提振估值，維持增持，看好公司中長期成長發展前景！
